Markkinatuotot 31.8.2026
| Markkina | elokuu | 2026 | 12 kk | |
|---|---|---|---|---|
| Osakemarkkinat, € | Suomi | 3,6 % | 14,4 % | 32,0 % |
| Eurooppa | 0,5 % | 12,3 % | 21,3 % | |
| Yhdysvallat | 1,7 % | 14,0 % | 20,5 % | |
| Japani | 2,4 % | 22,2 % | 28,8 % | |
| Kehittyvät markkinat | 2,4 % | 25,5 % | 40,3 % | |
| Maailma | 1,6 % | 14,3 % | 21,3 % | |
| Korkomarkkinat, € | Rahamarkkinat | 0,2 % | 1,5 % | 2,2 % |
| Valtionlainat | -0,6 % | -1,1 % | -0,4 % | |
| Yrityslainat - IG | -0,2 % | 0,1 % | 0,8 % | |
| Yrityslainat - HY | 0,5 % | 1,9 % | 3,0 % | |
| Kehittyvät markkinat | 0,5 % | 1,6 % | 5,0 % |
Lähde: S-Pankki
Elokuussa osaketuotot jatkoivat nousu-uralla, koroissa takkuisempaa
Elokuussa Suomen, Japanin sekä kehittyvien markkinoiden osakemarkkinat tarjosivat erinomaiset tuotot. Yhteisiä nimittäjiä positiivisille tuotoille olivat tuloskasvun ennustettu positiivinen kehitys, odotuksia paremmat neljännestulokset sekä useassa tapauksessa tekoälyliitännäisyys. Korkopuolella nähtiin merkittäviä liikkeitä. Saksan 10-vuotinen korko nousi kuukauden aikana yli kymmenellä korkopisteellä EKP:n jäsenten viestittyä lisäkiristysten mahdollisuudesta. Kuukausi päätettiin Saksassa korkeimmalle tasolle sitten 2011.
Jackson Holen keskuspankkisymposium tarjosi lisätietoja myös Fedin liikkeistä. Pääjohtaja Warsh vahvisti, että he näkevät talouskasvun olevan vakaata, työmarkkinan vahva sekä rahoitusolojen olevan kevyellä puolella. Inflaatio tosin on liian korkea, ja sen kehittyminen oikeaan suuntaan liian hidasta. Keskuspankki tavoittelee 2 % inflaatiota PCE-mittarilla mitattuna ja heidän pääasiallinen välineensä vaikuttaa markkinoihin on lyhyet ohjauskorot. Tieto oli markkinoille tärkeä, koska edellisen keskuspankkikokouksen jälkeinen viestintä jätti paljon aukkoja.
Iranin sodan jatkuessa inflaatioriskit kasvavat. Energiakomponentti vaikuttaa nyt voimakkaimmin inflaation nousuun, mutta myös mm. ruoan inflaatiossa nähdään nousua. Tämä on ollut omiaan nostamaan markkinakorkoja globaalisti. USA:ssa 10-vuotinen korko nousi korkeimmalle tasolle sitten tammikuun 2025 ja Japanissa 10-vuotinen korko nousi 3 %:n tuntumaan, korkeimmille tasoilleen sitten 1996. Sodan loppumisen siirtyessä jälleen eteenpäin öljyn hinta jatkaa noususuunnassa. Eurooppalaisen maakaasun hinta saavutti myös korkeimman tasonsa sitten 2023. Odotukset keskuspankkikorkojen nousulle kasvoivat selvästi kuukauden aikana.
Tekoäly - riski vai mahdollisuus?
Tekoälyinvestoinnit ovat voimakas talouskasvun ja pörssikehityksen ajuri. On arvioitu, että USA:ssa tehtävät tekoälyinvestoinnit lisäävät talouskasvua jopa 0,7 % kuluvana vuonna. Lisäys on merkittävä. Teemat tekoälyn ympärillä ovat kuitenkin vaihtuneet vauhdilla. Kun alkuvuonna ryhdyttiin etsimään toimialoja, jotka kärsisivät tekoälystä, loppukeväästä palattiin vahvaan tekoälyhuumaan puolijohdeyhtiöiden johdolla. Kesän aikana huolet palasivat. Nähtiin, että listaamattomien tekoälyomistusten tulokset paransivat listattujen yhtiöiden tuloksia realisoitumattoman arvonmuutoksen muodossa. Ristiinomistukset ovat tavanomaisia yhtiöissä, mikä lisää riskiä. Huolta herätti myös tekoäly-yhtiöiden massiiviset investoinnit, joita yhä suuremmassa määrin tehdään velkarahalla. Uusista Investment grade -emissioista USA:ssa 49 % on alkuvuonna ohjautunut tekoälyinvestointeihin ja High Yieldissä vastaava luku on 38 %. Suurin kysymys on miten tekoäly-yhtiöt onnistuvat monetisoimaan tekoälyn. Maksavia loppuasiakkaita on edelleen liian vähän.
Kesän jälkeen tekoälystä hyötyvien yhtiöiden osuus on laajentunut. Tekoälystä hyötyvät nyt puolijohdeyhtiöiden lisäksi myös infrastruktuurin kehittäjät, sähköntuotantoa tai erilaisia voimaloita tarjoavat sekä teollisuusyhtiöt, joita pidetään tekoälyn mahdollistajina. Nvidian toisen neljänneksen tulosraportti elokuussa vahvisti tekoälyn jatkavan positiivisella uralla. Tulos ylitti korkealle asetetut odotukset, mutta tulevaisuuden ohjeistus etenkin oli vaikuttava. Yhtiö ennustaa, että tuloskasvu pysyy erittäin kovana vielä vuonna 2028. Tämä on osaltaan loiventanut tekoälyn ympärillä leijuvaa epävarmuutta.
Talouskasvu vakaata ja tulokset kasvavat
Syksy saattaa usein olla volatiilia aikaa osakemarkkinoilla. Näemme syyskuun keskuspankkikokousten olevan huomiota kerääviä tilaisuuksia ja odotammekin sekä Euroopan että Japanin keskuspankkien nostavan korkoja. USA:ssa tilanne on vielä kaksijakoinen. Myös USA:ssa lähestyvät välivaalit marraskuun alussa saattavat aiheuttaa otsikoita. Talouskasvu on kuitenkin säilynyt vakaana osakemarkkinoiden kesäisestä heilahtelusta huolimatta. Globaalit ennusteet kuluvalle vuodelle ovat 3 %:n tuntumassa, vaikka Iranin sodan jatkuminen on nostanut hyödykkeiden hintoja ja korkoja. Positiivisimmin kasvuun kontribuoi Kiina, jonka odotetaan kasvavan 4,6 % tänä vuonna, mutta kaikilla alueilla odotukset ovat varsin positiiviset. Vahva ajuri vakaana pysyvälle talouskasvulle on luonnollisesti tuloskehitys. Tuloskasvuodotukset ovat kaksinumeroisia joka markkina-alueella ja elokuun aikana olemme nähneet tulosennusteiden nostoja laaja-alaisesti. Nousevat tulokset maltillistavat arvostuksia, joten kehitys on erittäin suotuisaa osakesijoituksille. Arvioimme tuloskehityksen jatkuvan positiivisena myös lähivuodet ja toimivan positiivisena ajurina markkinoilla.
Osakepainoa nostettiin elokuussa
Kesän aikana nähty osakemarkkinoiden korjausliike jäi lopulta lyhytaikaiseksi. Luottamus tekoälyteeman näkymiin palasi markkinoille elokuussa yritysten hyvien tulosraporttien ja -näkymien myötä. Dollarin heikentyi, mikä nosti raaka-ainehintoja, materiaalisektorin ja kehittyvien talouksien osakkeita.
Markkinoiden taustakuva on säilynyt varsin rakentavana. Tekoälyyn liittyvät investoinnit tukevat edelleen talousaktiviteettia, yritysten tuloskehitys on pysynyt hyvänä ja arvostustasot ovat kokonaisuutena edelleen kohtuulliset. Vaikka kesän hermostuneisuus on väistynyt, kaikki riskit eivät ole kadonneet. Hormuzinsalmen kriisi pitää energiamarkkinat edelleen kireinä, mikä näkyy korkeana öljyn hintana ja lisää lyhyen aikavälin inflaatiopaineita. Tämä vaikeuttaa keskuspankkien työtä tilanteessa, jossa markkinat odottavat sekä Euroopan että Japanin keskuspankeilta lisäkoronnostoja syyskuussa. Myös Yhdysvalloissa odotukset rahapolitiikan kiristymisestä ovat vahvistuneet keskuspankin pääjohtaja Warshin viimeisimpien kommenttien jälkeen.
Alueellisesti suosimme edelleen Japanin ja kehittyvien markkinoiden osakkeita. Lisäsimme Japanin painoa jo kesäkuussa, jolloin maan teollisuusyhtiöt kärsivät suhteettoman paljon Hormuzinsalmeen liittyvistä huolista Japanin suuren energiariippuvuuden vuoksi. Näkemyksemme taustalla ovat edelleen vahvistuvat kasvunäkymät: talouskehitystä ennakoivat mittarit ovat jatkaneet paranemistaan, hallitus tukee kasvua rakenteellisilla uudistuksilla ja investoinneilla. Lisäksi Japanista löytyy yhtiöitä, jotka hyötyvät puolijohdesyklin vahvistumisesta.
Elokuun aikana hyödynsimme kehittyvien markkinoiden puolijohdesektorin korjausliikettä kasvattamalla osakepainoa. Näkemyksemme mukaan Taiwanin ja Etelä-Korean markkinoilla on jälleen nousuvaraa, sillä kesän aikana markkinoilta purkautui merkittävä määrä velkavivulla rakennettuja sijoituspositioita, mikä on osaltaan tervehdyttänyt markkinarakennetta. Samalla yhtiöiden tulokset ja johdon kommentit ovat vahvistaneet käsitystä siitä, että tekoälyyn liittyvä investointisykli jatkuu vahvana myös tulevana vuonna. Erityisen rohkaisevaa on, että kysynnän kasvu näkyy edelleen koko tekoälyinfrastruktuurin arvoketjussa, eikä merkkejä investointien hiipumisesta ole toistaiseksi nähtävissä. Etelä-Koreassa Samsungin ja SK Hynixin parantunut näkyvyys osinkojen ja omien osakkeiden takaisinostojen jatkumiseen tukee sijoittajaluottamusta ja vahvistaa sektorin houkuttelevuutta. Lisäksi tuloskasvun positiivinen kehitys ei enää rajoitu pelkästään AI-teemaan liittyviin yhtiöihin, vaan merkkejä laajemmasta tulosparannuksesta on nähtävissä useilla toimialoilla ja useissa keskeisissä kehittyvissä talouksissa.
Emme muuttaneet korkonäkemystämme
Syksy on potkaistu käyntiin nousevien korkojen merkeissä, kun varsinkin pitkät korot ovat olleet tasaisessa nousussa jo usean viikon ajan. Taustalla ei ole odotukset kiihtyvästä inflaatiosta, vaan huolet valtioiden kasvavista velkataakoista sekä odotus tiettyjen Mag7-firmojen tulevista rahoitustarpeista. Myös lyhytaikaisen momentumin vaikutusta ei ole syytä aliarvioida.
Korkeammat korkotasot avaavat myös uusia mahdollisuuksia. Useat Investment Grade -lainat tarjoavat jo yli 4,0 %:n juoksevan tuoton. Kyseiselle omaisuusluokalle on tunnusomaista hyvälaatuiset yritykset, joissa maksuhäiriöiden riski on erittäin alhainen.
Ylipainotamme edelleen Investment Grade -yrityslainoja vakaiden fundamenttien takia. Näyttää myös todennäköiseltä, että EKP:n korkopolun muutos vaatisi suurempia muutoksia tulevaisuudennäkymiin. Painotus pidemmän duraation sijoituksiin on muuttunut entistä houkuttelevammaksi. Kehittyvien markkinoiden korkosijoituksia pidämme edelleen ylipainossa korkean tuotto-odotuksen takia. High Yield on tuottanut kuluvana vuonna suhteellisen hyvin. Riskipreemiot ovat kuitenkin jo suhteellisen tiukat, joten pidämme HY:n neutraalissa. Lyhyemmän duraation rahamarkkinasijoitukset jatkavat alipainossa.