S-Pankki Korkovarainhoito A

Rahaston arvo kehittyi kuukauden aikana -2,80 prosenttia ja sen vertailuindeksi kehittyi -2,36 prosenttia. Kuukausi oli haastava ja rahasto siis hävisi indeksilleen maaliskuussa, mikä johtui epäonnistuneesta allokaatiopainotuksesta. Korkojen ja luottoriskipreemioiden noustessa kaikki omaisuusluokat olivat selkeästi pakkasella pois lukien rahamarkkinat, missä olimme alipainossa. Lisäksi aktiivinen korkonäkemyksen ottaminen epäonnistui, kun lisäsimme korkojohdannaisilla pitkää korkoriskiä kuukauden aikana korkojen noustessa. Suurin liike koroissa ylöspäin nähtiin euroalueen lyhyissä korkomaturiteeteissa (2–5) vuotta mutta myös pidemmät korot liikkuivat samansuuntaisesti. Liike oli samantyyppistä myös USA:ssa ja kehittyvien markkinoiden paikallisvaluuttamääräisissä koroissa. Lisäksi paikallisvaluutat heikentyivät. kehittyvien markkinoiden tuottoluvut olivat kaikkein rumimpia, eli noin 3,6 prosenttia pakkasella. Euroalueen valtionlainat sekä IG- ja HY-lainat olivat keskimäärin noin 2,5 prosenttia pakkasella. Korkojen nousu ja preemioiden levenemisen syynä lähes yksiselitteisesti oli Iranin sodan alkaminen ja jännitteiden leviäminen koko Lähi-idän alueelle. Tämä sai energian hinnat nousemaan voimakkaasti, mikä tietysti huolestutti markkinoita. Keskuspankit sanailivat selkeästi maaliskuun korkokokouksissaan, että tarpeen mukaan tulevat reagoimaan korkoja nostavasti tarvittaessa. Tämä siis sai erityisesti lyhyimmät korkomaturiteettien yieldit nousemaan tuntuvasti. Lisäksi markkinat hinnoittelevat EKP:ltä jo kolmea koronnostoa tälle vuodelle, kun vielä helmikuussa odotettiin yhtä koronlaskua. Huhtikuussa jatkuu täsmälleen samojen teemojen käsittely kuin maaliskuussa. Polttopisteessä on Lähi-idän kriisin seuraavat tapahtumat. Jos ne alkavat kehittyä edes hieman positiivisempaan suuntaan, tulevat korot todennäköisesti laskemaan selvästi, luottoriskipreemiot kapenemaan ja osakkeet nousemaan. Tämä on perusskenaariomme. Sodan pysyessä aktiivisena ja eskaloituessa stagflaation uhka on todellinen. Me uskomme tilanteen rauhoittuvan hitaasti ja varovaisesti, mutta se tulee riittämään markkinoille positiiviseksi signaaliksi. Toki takapakkeja varmaan tulee kevään tai kesän aikana, mutta loppuvuotta kohti tilanne olisi paremmalla tasolla kuin juuri nyt. Uskomme euroalueen korkokäyrän ylihinnoittelevan EKP:n tulevia koronnostoja, jolloin pysymme varovaisen positiivisena korkoriskistä. Tämän vuoksi rahamarkkinoiden alipainottaminen on perusteltua. Siirryimme maaliskuussa kehittyvissä koroissa ylipainoon ja rahoitimme ne rahamarkkinasta. Kehittyvien markkinoiden fundamentit ovat suhteessa länsimaihin hyvässä kunnossa, tekninen kuva on houkutteleva ja hinnoittelu on muuttunut astetta houkuttelevammaksi korkojen noustua ja paikallisvaluuttojen heikennyttyä. Lisäksi markkinat tarjoavat korkouniversumin korkeinta juoksevaa tuottoa. Muuten allokaatiossa jatkamme euroalueen investment grade -lainojen ylipainotuksella fundamenttien ja teknisen kuvan jatkaessa positiivisena. Lisäksi positiivinen näkemys alla olevien korkojen tulevaisuuden liikkeistä tukee tätä omaisuusluokkaa. High yield -lainoissa siirryimme tammikuun lopussa ylipainosta neutraaliin, ja rahat allokoimme rahamarkkinasijoituksiin. Tämän jälkeen high yield -luottoriskipreemiot ovat leventyneet noin 50 korkopistettä. Näemme edelleen riskejä high yield -preemioiden lisälevenemiselle, minkä taustalla on yleisen markkinavolatiliteetin nousu sekä mahdolliset haasteet private debt -markkinassa ja high yield -markkinan CCC-osuudessa.