S-Banken Räntekapitalförvaltning A

Under månaden utvecklades fondens värde med 1,14 procent och jämförelseindexets värde med 0,94 procent. Fonden överträffade jämförelseindexet främst tack vare en lyckad allokering och en aktiv räntesyn, och räntefonderna gav god avkastning. Statsobligationsräntorna i USA och Europa fluktuerade dagligen mycket i båda riktningarna, men den slutliga uppgången vara mycket liten. Kreditriskpremierna sjönk däremot avsevärt efter uppgången i mars. På räntemarknaderna i tillväxtländerna minskade premierna, de lokala räntorna sjönk och de lokala valutorna stärktes. Statsobligationerna på tillväxtmarknaderna och HY-företagsobligationerna i euroområdet avkastade nästan 2 procent. IG-företagsobligationerna i euroområdet gav en avkastning på cirka 1 procent, medan statsobligationerna avkastade cirka 0,3 procent. I vilket fall som helst avkastade alla dessa tillgångsslag mer än penningmarknaden i april. Rörelserna på räntemarknaden och kreditriskmarknaden i april berodde till stor del på en ökad konsensus på marknaden om att situationen i Mellanöstern kommer att vara relativt kortvarig. Då skulle oljepriset sjunka senast mot hösten och inflationstrycket förbli kortvarigt. Därför fortsatte inte statsobligationsräntorna att stiga, och kreditriskpremierna minskade eftersom riskviljan återvände till marknaderna. Både Fed och ECB höll sina respektive räntemöten i slutet av månaden. Det kom inga direkta överraskningar, men uttalandena från centralbankscheferna stödde marknadernas prissättning. Fed förväntas hålla räntorna oförändrade, det vill säga förväntningarna på räntesänkningar från Fed:s sida har försvunnit. För ECB:s del inprisas däremot två eller tre räntehöjningar i år, istället för en sänkning som tidigare. I maj kommer utvecklingen av situationen i Mellanöstern att avgöra riktningen för räntemarknaden och kreditriskmarknaden – någon slags, åtminstone halvhjärtad, lösning måste nås innan semesterperioden. Marknaderna och centralbankscheferna följer noggrant med tillväxt-, sysselsättnings- och inflationssiffrorna. Hotet om stagflation, särskilt i Europa, ökar ju längre krisen i Mellanöstern pågår. Vi tror på en lösning och att situationen underlättas försiktigt, men detta kommer att räcka som en positiv signal till marknaden. Självklart förekommer det säkert bakslag under sommaren, men mot slutet av året skulle situationen vara stabilare än i nuläget. Räntekurvan har redan prisat in ECB:s räntehöjningar väl. Av denna anledning är det motiverat med undervikt på penningmarknaden i förhållande till ränteklasser med längre ränteduration. I allokeringen fortsätter vi i övrigt att övervikta investment grade-obligationer i euroområdet, eftersom fundamenten och den tekniska bilden är fortsatt positiva. Dessutom stödjer en positiv syn på de framtida rörelserna för de rapporterade räntorna detta tillgångsslag. Vi fortsätter med neutral vikt på high yield-obligationer. Vi ser fortfarande risker för en större ökning av high yield-premierna, vilket beror på en ökning i den allmänna marknadsvolatiliteten och på potentiella utmaningar på private debt-marknaden och med high yield-marknadens CCC-andel. Den tekniska bilden och de positiva fundamenten för tillväxtmarknadernas obligationer talar för att övervikten bör fortsätta.