S-Pankki Korkovarainhoito A

Rahaston arvo kehittyi kuukauden aikana 0,65 prosenttia ja sen vertailuindeksi kehittyi 0,52 prosenttia. Rahasto siis voitti indeksinsä tammikuussa, mikä johtui pääasiassa onnistuneesta investment grade ja high yield -yrityslainojen ylipainotuksesta sekä usean S-Pankki Korkovarainhoidon kohderahaston omaa indeksiään paremmasta tuotosta. Tammikuussa kaikki euroalueen joukkolainaluokat tuottivat mukavasti. Euroalueen valtionlainat sekä investment gradeja high yield -yrityslainat saavuttivat kaikki noin 0,7 prosentin kuukausituoton. Tämä oli seurausta korkojen lievästä laskusta sekä yrityslainapreemioiden kapenemisesta erityisesti high yield -lainojen puolella. Kehittyvien markkinoiden lainoissa päästiin keskimäärin noin 0,2 prosentin tuottoihin. Korko- ja luottoriskimarkkinoilla aiemmilta kuukausilta tutut teemat jatkuivat myös helmikuun aikana. Keskuspankkien tuleva korkopolitiikka sekä taseiden koon pienentäminen ovat tärkeitä markkina-ajureita erityisesti USA:n keskuspankin Fedin osalta. Jos Fed laskee ohjauskorkoaan 3,25 prosenttiin, eli nyt futuurihinnoissa olevat kaksi kertaa 25 korkopistettä, tämä lienee positiivista paitsi korkomarkkinoille myös luottoriskimarkkinoille. Fedin pidättäytyminen koronlaskuista saattaa johtaa ainakin hetkittäiseen korkojen nousuun ja luottoriskipreemioiden levenemiseen. Trump valitsi Kevin Warshin uudeksi Fedin pääjohtajaksi, mikä on hyvä asia Fedin riippumattomuuden ja uskottavuuden kannalta. Geopolitiikka ja tätä kautta riskisentimentin muutokset markkinoilla aiheuttavat helposti volatiliteettia myös valtionlainakoroissa ja luottoriskipreemioissa. Kehittyvillä markkinoilla on vilkas vaalivuosi, mikä varmasti tuo maakohtaista mielenkiintoista seurattavaa. USA:n private credit -huolet eivät ole vielä takana, eikä Euroopan CCC-yhtiöiden tilanne ole helpottunut. Allokaatiossa jatkamme euroalueen investment grade -lainojen ylipainotuksella fundamenttien ja teknisen kuvan jatkaessa positiivisena. High yield -lainoissa sen sijaan siirryimme tammikuun lopussa ylipainosta neutraaliin, ja allokoimme rahat rahamarkkinasijoituksiin. Suurin peruste allokaatiomuutokselle on high yield -lainojen erittäin kallis hinnoittelu, eli luottoriskipreemiot ovat hyvin kapealla tasolla. Tekninen kuva on jatkanut positiivisena, eli sijoittajakysyntä on ollut voimakasta. Tämä lienee suurin selittävä tekijä entisestään tiukentuneille preemioille. Näemme kuitenkin riskejä sille, että preemiot voivat hetkellisesti levitä alkuvuoden aikana. Tämä johtuu muun muassa geopolitiikasta ja mahdollisista haasteista sekä private debt että CCC- yhtiöiden high yield -markkinassa. Kehittyvien markkinoiden osalta ja euromääräisissä valtionlainoissa jatkamme neutraalissa. Rahamarkkinat ovat alipainossa investment grade -lainoja vastaan.