S-Pankki Korkovarainhoito A

Rahaston arvo kehittyi kuukauden aikana 0,54 prosenttia ja sen vertailuindeksi kehittyi 0,47 prosenttia. Syyskuussa korkosijoittajat palailivat kesälomiltaan ja sovittelivat heti ostohousuja jalkaansa. Kuukauden aikana pääosaa esittivät Fed ja EKP, inflaatio sekä Yhdysvaltojen heikentyvät työmarkkinaluvut. Sijoittajat tulkitsivat edellisiä pääosin positiivisessa valossa, mikä sai valtionlainakorot hienoiseen laskuun ja luottoriskipreemiot kapenemaan. Syyskuu oli siis maltillisen positiivinen allokaatioylipainossa olleille luottoriskillisille joukkolainaomaisuusluokille, minkä vuoksi rahaston voitti indeksisinä jonkin verran. Syyskuussa EKP:n korkopäätös oli hyvin odotettu sen pidettyä ohjauskorkonsa kahdessa prosentissa. Myöskään Lagarden viestit eivät tuoneet yllätyksiä mukanaan, vaan korot ovat hänen mukaansa nyt sopivalla tasolla. Fedin korkokokoukseen sen sijaan kasaantui huomattavasti enemmän jännitystä. Suurin epävarmuutta tuovana tekijänä näyttäytyivät voimakkaasti heikentyneet työmarkkinaluvut. Vanhoja lukuja tarkastettiin myös voimallisesti alaspäin viimeisen 12 kuukauden ajalta. Samaan aikaan inflaatio pysyi koholla. Pieni helpotus markkinoille oli, ettei edellä mainittu kuitenkaan ylittänyt odotuksia. Fed laski ohjauskorkoaan odotetusti 25 korkopistettä, vaikka markkinoilla hinnoiteltiin ajoittain jopa 50 korkopisteen laskua. Loppuvuodelle hinnoissa on yksi tai kaksi 25 korkopisteen koronlaskua. Euroalueen luottoriskimarkkinoilla sekä IG että HY-lainoissa preemiot laskivat lähelle tämän vuoden kapeimpia tasoja. Yritysten uusemissiot käynnistyivät syyskuussa ja lomilta tulleet sijoittavat kauhoivat uusia yrityslainaemissiota kilpaa salkkuihinsa. Yritysten velkaisuusparametrit ovat yhä kohtuullisia, HY-konkurssit ovat pysyneet alhaisina, ja keskuspankkipolitiikka on yrityslainoja tukevaa samoin kuin maltillinen makrokuva. Hinnoittelu on kallista, mutta sille on löydettävissä hyvät syyt, eikä voimakas leventyminen preemioissa näytä todennäköiseltä. Dollarimääräisten hard currency -lainojen preemiot heiluivat kuukauden aikana, mutta päätyivät lopulta lähelle alkukuun tasoja. USA:n valtionlainakorkojen lasku kuitenkin siivitti omaisuusluokan parhaiten tuottaneeksi korko-omaisuusluokaksi kuun aikana. Kehittyvien markkinoiden paikallisvaluuttamääräisissä lainoissa korot nousivat marginaalisesti, jolloin valuuttakomponentin tuotto oli lähellä nollaa. Kuitenkin omaisuusluokan korkea juokseva tuotto nosti sen tuoton muutaman prosentin kymmenyksen positiiviseksi. Allokaatiossa säilytämme edelleen ylipainon eurooppalaisissa IG ja HY-yrityslainoissa Sijoittajakysyntä omaisuusluokissa on jatkunut voimakkaana Yritysten fundamentit ovat suhteellisen hyvillä tasoilla, ja talouskuva on hieman piristymässä myös euroalueella. Tekninen kuva on ollut koko kuluneet vuoden aikana positiivinen. Syyskuussa uusemissiot menivät edelleen kuin kuumille kiville. Uskomme sentimentin pysyvät hyvänä euroalueen yrityslainoissa vuoden loppua kohti mutta preemioiden tiukkojen tasojen vuoksi sentimentin kehitystä on seurattava tarkasti. Kehittyen markkinoiden lainoissa jatkoimme neutraalissa. Kehittyvien markkinoiden fundamentit muun muassa valtioiden velanhoitokyvyn suhteen ovat keskimäärin länsimaita paremmalla tasolla. Inflaatiokehitys on suotuisampaa verrattuna länsimaihin, joten paikallisilla keskuspankeilla on tilaa laskea ohjauskorkojaan entisestään. Sijoittajakysyntä on keväästä alkaen kääntynyt selkeästi positiiviseksi sen oltua lähes kolme vuotta pääosin negatiivista. Kehittyvien markkinoiden lainat tarjoavat lisäksi korkomarkkinoiden korkeinta juoksevaa tuottoa. Euroalueen valtionlainat jatkavat neutraalissa ja yrityslainojen ylipainon rahoitamme rahamarkkinoiden alipainolla.