S-Pankki Korkovarainhoito A

Rahaston arvo kehittyi kuukauden aikana 1,14 prosenttia ja sen vertailuindeksi kehittyi 0,94 prosenttia. Rahasto voitti vertailuindeksinsä pääosin onnistuneen allokaation sekä aktiivisen korkonäkemyksen ottamisen ansiosta, ja korkorahastot tuottivat hyvin. Valtionlainakorot USA:ssa ja Euroopassa näkivät suuria päiväliikkeitä molempiin suuntiin, mutta päätyivät lopulta vain hyvin lievään nousuun. Luottoriskipreemiot sen sijaan laskivat tuntuvasti maaliskuun nousun jälkeen. Kehittyvillä korkomarkkinoilla preemiot kapenivat, paikalliset korot laskivat ja paikalliset valuutat vahvistuivat. Kehittyvien markkinoiden valtionlainat ja Euroaluen HY-yrityslainat tuottivat lähes 2 prosenttia. Euroalueen IG-yrityslainat tuottivat noin 1 prosentin, valtinlainojen tuotto jäi vain noin 0,3 prosenttiin. Joka tapauksessa kaikki nämä omaisuusluokat tuottivat huhtikuussa enemmän kuin rahamarkkinat. Korko- ja luottoriskimarkkinoiden huhtikuun liikkeet selittyvät paljolti markkinoilla lisääntyneellä konsensuksella Lähi-idän tilanteen jäämisestä suhteellisen lyhytaikaiseksi. Tällöin öljyn hinta laskisi viimeistään syksyä kohti ja inflaatiopaineet jäisivät lyhytkestoisiksi. Tämän vuoksi valtionlainakorot eivät jatkaneet enää nousuaan ja luottoriskipreemiot kapenivat riskinottohalukkuuden palattua markkinoille. Sekä Fed että EKP pitivät korkokokouksensa loppukuusta. Varsinaisia yllätyksiä ei tullut, mutta keskuspankkiirien lausunnot antoivat tukea markkinoiden hinnoittelulle. Fedin odotetaan pitävän korot ennallaan, eli sen osalta koronlaskuodotukset ovat poistuneet. EKP:lle sen sijaan hinnoitellaan kahta tai kolmea koronnostoa tälle vuodelle aikaisemman yhden laskun sijaan. Toukokuussa korko- ja luottoriskimarkkinoiden suunnan tulee määrittelemään Lähi-idän tilanteen kehittyminen – jonkinlainen, edes villainen ratkaisu on pakko saada ennen kesälomakautta. Markkinat ja keskuspankkiirit seuraavat silmä kovana kasvu-, työllisyys- ja inflaatiolukuja. Stagflaation uhka erityisesti Euroopassa kasvaa sitä suuremmaksi mitä kauemmin Lähi-idän kriisi jatkuu. Uskomme tilanteen ratkeavan helpottavan varovaisesti, mutta se tulee riittämään markkinoille positiiviseksi signaaliksi. Toki takapakkeja varmasti tulee kesän aikana, mutta loppuvuotta kohden tilanne olisi nykyhetkeä vakaampi. Korkokäyrä on jo hinnoitellut EKP:n koronnostoja hyvin. Tämän vuoksi rahamarkkinoiden alipainottaminen pidemmän korkoduraation korkoluokkia vastaan on perusteltua. Muuten allokaatiossa jatkamme euroalueen investment grade -lainojen ylipainotuksella fundamenttien ja teknisen kuvan jatkaessa positiivisena. Tämän lisäksi positiivinen näkemys raportoitavien korkojen tulevaisuuden liikkeistä tukee tätä omaisuusluokkaa. High yield -lainoissa pysymme neutraalissa. Näemme edelleen riskejä high yield -preemioiden lisälevenemiselle, minkä taustalla on yleisen markkinavolatiliteetin nousu sekä mahdolliset haasteet private debt -markkinassa ja high yield -markkinan CCC-osuudessa. Kehittyvien markkinoiden lainojen teknisen kuvan ja fundamenttien positiivisuus puoltavat ylipainottamisen jatkamista.