S-Pankki Korkovarainhoito A

Rahaston arvo kehittyi kuukauden aikana 0,85 prosenttia ja sen vertailuindeksi kehittyi 0,89 prosenttia. Rahaston tuotto jäi karvan verran indeksilleen. Tämä johtui pääosin rahaston eurooppalaisesta high yield -ylipainosta, sillä high yield -preemioilla oli kuukauden aikana nousupaineita. Lokakuussa korkosijoittajat pääsivät nauttimaan mukavista tuotoista euroalueen ja USA:n valtionlainakorkojen laskiessa, investment grade -preemioiden kaventuessa, kehittyvien markkinoiden lainojen preemioiden tiukentuessa ja paikallisten korkojen laskiessa. Ainoastaan high yield -markkinalla nähtiin haasteita, kun sekä Euroopassa että USA:ssa nousi esille muutamia huolestuttavia yksittäistapauksia. Lokakuussa EKP piti ohjauskorkonsa odotetusti kahdessa prosentissa. Keskuspankki totesi nykyisen ohjauskoron olevan sopiva sekä vallitsevaan inflaatio- ja taloustilanteeseen että heidän tulevaisuuden ennusteisiinsa nähden. Fed laski ohjauskorkoaan odotusten mukaisesti 25 korkopistettä. Powell kuitenkin yllätti markkinat toteamalla, ettei joulukuun koronlasku ole itsestäänselvyys, vaan pikemminkin kaukana siitä. Tämä sai aivan loppukuusta pitkät valtionlainakorot nousemaan, vaikka ne kuukausitasolla laskivatkin. Markkinat olivat odottaneet Fedin sinetöivän joulukuun koronlaskun USA:n kuluttajahintainflaation toteuduttua hieman odotuksia maltillisempana. Koronlaskut kyllä jatkuvat, mutta kysymysmerkki on niiden suuruus ja ajoitus. Sen sijaan yleisen riskisentimentin väliaikainen heikentyminen lokakuun toisella viikolla painoi pitkiä korkoja kuun puolivälissä. Euroalueen luottoriskimarkkinoilla high yield -lainat olivat polttopisteessä, kun kaksi heikon CCC luottoluokituksen omaavaa yritystä, Klöckner Pentaplast ja Lowell, joutuivat hankaluuksiin lainojensa uudelleenjärjestelyjen kanssa. Tämä levitti pelkoa myös laajemmalle markkinalle. Samaan aikaan USA:ssa kaksi paikallispankkia totesi niiden private debt -sijoitusten aiheuttavan alaskirjauksia. Kun samanaikaisesti myös kauppaneuvottelut tökkivät muun muassa Kiinan ja USA:n välillä, globaali riskisentimentti heikkeni ja high yield -preemiot levenivät. Sijoittajien huolet painuivat kuitenkin unholaan, kun reiluun viikkoon ei ilmaantunut uusia yksittäisiä yritys- tai pankkipommeja USA:ssa tai Euroopassa. Tämän myötä markkinat rauhoittuivat ja preemiot kääntyivät laskuun. Kehittyvillä markkinoilla hurjan positiivinen meno jatkui. Tähän todennäköisesti suurin vaikuttava tekijä oli suuri sijoittajakysyntä sekä hard currency- että paikallisvaluuttamääräisissä lainoissa. Preemiot kapenivat ja paikalliset korot laskivat. Myös valuuttakomponentti tuotti positiivisesti. Allokaatiossa säilytämme edelleen ylipainon eurooppalaisissa investment grade- ja high yield -yrityslainoissa, vaikka ensimmäisiä varoitusmerkkejä on jo ilmaantunut erityisesti HY-markkinalla. Uskomme CCC-yritysten ongelmien jäävän yksittäisiksi tapauksiksi samalla tiedostaen niiden näyttelevän hyvin pientä osaa sijoitusuniversumista. Emme siis usko huolien leviävän laajaan HY-markkinaan. Sijoittajakysyntä omaisuusluokissa on jatkunut voimakkaana ja yritysten fundamentit ovat suhteellisen hyvillä tasoilla. Preemiot tulevat pysymään nykyisillä tiukoilla tasoillaan tai levenevän hyvin maltillisesti. Kehittyen markkinoiden lainoissa jatkamme neutraalissa. Kehittyvien markkinoiden fundamentit muun muassa valtioiden velanhoitokyvyn suhteen ovat keskimäärin länsimaita paremmalla tasolla. Inflaatiokehitys on suotuisampaa verrattuna länsimaihin, joten paikallisilla keskuspankeilla on tilaa jatkaa ohjauskorkojensa laskemista. Sijoittajakysyntä on keväästä alkaen kääntynyt selkeästi positiiviseksi sen oltua lähes kolme vuotta pääosin negatiivista. Kehittyvien markkinoiden lainat tarjoavat lisäksi korkomarkkinoiden korkeinta juoksevaa tuottoa. Euroalueen valtionlainat jatkavat neutraalissa.