S-Banken Räntekapitalförvaltning A

Under månaden utvecklades fondens värde med -0,06 procent och jämförelseindexets värde med 0,00 procent. I november avkastade fonden något sämre än indexet. Detta berodde huvudsakligen på fondens övervikt på investment grade, eftersom avkastningen av detta tillgångsslag var relativt svag, och dessutom var räntekapitalförvaltningsfondens durationsövervikt en bidragande faktor, eftersom de långa räntorna steg något. I november var ränteinvesterarnas avkastning ganska anspråkslös i den diversifierade globala ränteportföljen. Rörelserna i statsobligationsräntorna i USA och euroområdet var mycket måttliga, endast några räntepunkter. Kreditriskpremierna för high yield-obligationer förblev nästan oförändrade, men för investment grade-obligationerna var ökningen “enorm” med 4 räntepunkter. Utvecklingen var mycket likartad för tillväxtmarknadernas obligationer. Angående hard currency var den amerikanska räntan stabil, liksom premienivåerna. Angående local currency-obligationer var sentimentet avvaktande vad gäller både ränte- och valutakomponenten. I och med detta var skillnaderna i avkastning mellan olika räntetillgångsslag mycket små i november: några tiotals räntepunkter på bägge sidor om noll. Effekterna av oron om amerikansk private credit på den globala kreditriskmarknaden dämpades åtminstone delvis i november, och enstaka finansieringssvårigheter som gällde företag i CCC-klassen i euroområdet verkade vara över. I stället väcktes nu oro för en värderingsbubbla i AI-företagen. Detta väcker spekulationer om bubblans eventuella negativa konsekvenser för investment grade-marknaden på sikt. För närvarande är Feds kommande räntepolitik den största osäkerhetsfaktorn på räntemarknaden och kreditriskmarknaden, liksom på hela kapitalmarknaden. Med tanke på de förseningar i data­publiceringar som orsakas av nedstängningen av statsapparaten står Fed inför en verklig utmaning när den å ena sidan väger in inflationsutvecklingen och å andra sidan arbetsmarknadsutvecklingen och den allmänna ekonomiska tillväxt­bilden. Kommande marknadsrörelser bestäms i hög grad av hur dessa faktorer faller på plats. Volatiliteten förblir i vilket fall som helst hög. De största globala osäkerheterna gäller nu i överväldigande grad den västerländska världen. Tillväxtmarknaderna gynnas indirekt av detta, eftersom mycket på tillväxtmarknaderna har utvecklats i en bättre riktning, inte bara absolut utan särskilt i förhållande till västländerna under de senaste 10–15 åren. Därför är det motiverat att behålla en neutral vikt på tillväxtmarknadernas obligationer, som i sig är ett tillgångsslag med hög volatilitet. Den diversifieringsnytta som dessa erbjuder i den globala ränteportföljen har ökat. I allokeringen behåller vi fortfarande övervikt på europeiska IG- och HY-företagsobligationer, även om de första varningstecknen redan har börjat visa sig särskilt vad gäller de sistnämnda. Vi tror att problemen i bolagen med kreditbetyget CCC kommer att förbli enstaka fall, samtidigt som vi är medvetna om att de utgör en mycket liten del av investeringsuniversumet. Vi tror alltså inte att oron sprider sig till den breda HY-marknaden. Investerarnas efterfrågan på tillgångsslagen har varit fortsatt stark och företagens fundament ligger på relativt goda nivåer. Premierna kommer att ligga kvar på de nuvarande strama nivåerna eller öka mycket måttligt. Vi fortsätter med neutral vikt på tillväxtmarknadernas obligationer. Tillväxtmarknadernas fundament, bland annat när det gäller staternas skuldbetalningsförmåga, är i genomsnitt på en bättre nivå än i västländerna. Inflationsutvecklingen är gynnsammare än i västländerna, vilket ger de lokala centralbankerna utrymme att fortsätta sänka sina styrräntor. Sedan våren har investerarnas efterfrågan blivit klart positiv efter att ha varit främst negativ i nästan tre år. Obligationer på tillväxtmarknader ger dessutom den högsta löpande avkastningen på räntemarknaden. Vi fortsätter med neutral vikt på statsobligationer i euroländerna.