S-Banken Räntekapitalförvaltning A

Under månaden utvecklades fondens värde med 0,54 procent och jämförelseindexets värde med 0,47 procent. I september återvände ränteinvesterarna från sin semester och var genast redo att börja köpa. Under månaden spelade Fed och ECB, inflationen och den försämrade arbetsmarknadsstatistiken i USA huvudrollen. Investerarna tolkade de ovannämnda främst ur en positiv synvinkel, vilket ledde till en svag nedgång i statsobligationsräntorna och en minskning av kreditriskpremierna. September var med andra ord en något positiv månad för de kreditriskfyllda obligationstillgångsslag som varit överviktade i allokeringen. Därför överträffade fonden en aning sitt index. I september var ECB:s räntebeslut mycket väntat, eftersom banken behöll styrräntan kvar på två procent. Inte heller Lagardes meddelanden innehöll några överraskningar, utan räntorna ligger nu enligt henne på en lämplig nivå. Däremot fanns det betydligt mer spänningar på Fed:s räntemöte. Den kraftigt försämrade arbetsmarknadsstatistiken visade sig vara den faktor som inverkade på osäkerheten mest. Den gamla statistiken justerades också kraftigt nedåt för de senaste tolv månaderna. Samtidigt förblev inflationen hög. En liten lättnad för marknaden var att det ovannämnda ändå inte överträffade förväntningarna. Fed sänkte som väntat sin styrränta med 25 räntepunkter, trots att marknaden tidvis prisade in en sänkning på hela 50 räntepunkter. För slutet av året innefattar priserna en eller två räntesänkningar på 25 räntepunkter. På kreditriskmarknaden i Europa sjönk premierna för både IG-obligationer och HY-obligationer till närmare årets lägsta nivåer. Företag inledde nyemissioner i september och investerarna, som återvänt från semester, köpte nya emitterade företagsobligationer i kapp i sina portföljer. Företagens skuldsättningsparametrar är fortfarande rimliga, antalet HY-konkurserna har varit litet och centralbankspolitiken stöder företagsobligationer, likaså den måttliga makrobilden. Prissättningen är dyr, men det finns goda skäl till det och en kraftig ökning av premierna verkar inte sannolik. Premierna för dollardenominerade hard currency-obligationer fluktuerade under månaden, men landade till slut nära på nivåerna i början av månaden. Nedgången i räntorna på amerikanska statsobligationer bidrog dock till att tillgångsklassen blev den räntetillgångsklass som gav bäst avkastning under månaden. Räntorna på obligationer denominerade i lokal valuta på tillväxtmarknader steg marginellt, vilket innebär att avkastningen av valutakomponenten låg nära noll. Visserligen gjorde den höga löpande avkastningen av tillgångsklassen att dess avkastning blev positiv med några tiondelar. I allokeringen överviktar vi fortfarande europeiska IG- och HY-företagsobligationer. Inom tillgångsklasserna har investerarnas efterfrågan varit fortsatt stor. Företagens fundament ligger på relativt goda nivåer och den ekonomiska bilden håller på att återhämta sig något även i euroområdet. Den tekniska bilden har varit positiv under hela det gångna året. I september gick nyemissionerna fortfarande åt som smör i solsken. Vi är övertygade om att sentimentet förblir gott för företagsobligationer i euroområdet mot slutet av året. På grund av de strikta premienivåerna behöver vi dock följa sentimentets utveckling noggrant. Vi hade fortfarande en neutral vikt i obligationer på tillväxtmarknader. Tillväxtmarknadernas fundament, bland annat när det gäller staternas skuldbetalningsförmåga, är i genomsnitt på en bättre nivå än i västländerna. Inflationsutvecklingen är gynnsammare jämfört med västländerna, vilket ger de lokala centralbankerna utrymme att sänka sina styrräntor ytterligare. Sedan våren har investerarnas efterfrågan blivit klart positiv efter att ha varit främst negativ i nästan tre år. Obligationer på tillväxtmarknader ger dessutom den högsta löpande avkastningen på räntemarknaden. Statsobligationer i euroområdet har fortfarande neutral vikt, och vi finansierar övervikten i företagsobligationer genom en undervikt i penningmarknaden.